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化工行业:有机硅价格大幅反弹 关注产业链一体化企业

来源:太平洋 2019-08-08 07:52中投投资咨询网 A-A+

   上周行情回顾

  上周化工行业表现弱于大市,申万一级化工指数跌幅-1.63%,上证指数跌幅-2.60%,沪深 300 涨幅-2.88%;6 个二级子行业中,0 个涨幅为正;31 个三级子行业中,7 个涨幅为正。油价:由于美国原油库存上升以及受贸易战影响,全球经济下滑担忧,原油需求不断下调,5 月-6 月油价快速下跌。6 月以来美伊关系紧张,G20 会议期间中美释放重启贸易谈判利好,OPEC 达成继续减产至 2020 年一季度的协议,国际油价整体震荡中修复。2019 年 6 月份,全国生产原油 1610 万吨,同比增长1.0%,增速与上月持平;全国进口原油 3958 万吨,同比增长 15.2%。2019 年上半年,全国生产原油 9539 万吨,同比增长 0.8%,增速比一季度加快 0.2 个百分点;进口原油 2.45 亿吨,同比增长 8.8%,增速比一季度加快 0.6 个百分点。全球原油供应能力充足(减产本身就已说明),特定条件下供需弱平衡,产油国之间的博弈可轻易改变价格走向。当前美国主导的美国优先、逆全球化背景之下,地缘政治波动加剧,原油金融和政治属性提高,判断走势难度加大。

  展望未来,我们维持前期判断,当前决定油价的核心因素依然为供给侧,从产油国的利益出发,油价上涨符合产油国利益,对于寡头市场,具备上涨动力,对于油价不必过于悲观。特别要警惕 2 年后,美国转变为原油净出口国之后,国际油价走势。预计 2019 年 Brent 油价中枢在 60-75 美元/桶。

  天然气:2019 年 6 月,我国天然气产量达 139 亿立方米,同比增长 13.1%,增速比上月加快 0.2 个百分点;进口天然气 752 万吨,同比增长 3.0%。2019 年上半年,我国天然气产量达 864 亿立方米,同比增长 10.3%,增速比一季度加快 0.9 个百分点;进口天然气 4692 万吨,同比增长 11.6%,增速比一季度回落  6.2 个百分点。2019 年 7 月 3 日,国家发改委发布《关于规范城镇燃气重庆时时彩网投平台安装收费的指导意见》,合理确定城镇燃气重庆时时彩网投平台安装收费标准,原则上成本利润率不得超过 10%,现行收费标准偏高的要及时降低。对于下游需求稳定增长的燃气板块政策利空落地。维持前期观点,受益“环保攻坚战”、“煤改气”、北方“2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推动,我国天然气再次进入黄金发展期,具有行业 Alpha。但随着国内天然气基础设施如 LNG 接收站、储气库等的加速建设,其红利期预计缩短,维持合理利润。越早投产,越具有先发优势。同时,考虑天然气价格市场化进程推进,预计上游中枢价格有望上涨。中游管道公司改革成立,持续推进。下游城燃公司,销量提升,对冲接驳费、毛利率下滑冲击。

  聚酯产业链:前期 PTA 主力合约价格迅速上涨,本周继续回落。对于强周期股票投资,宽幅震荡,目前市场对于下游需求过于悲观。我们认为,受益“PX 大量投产、乙二醇中长期过剩”,前期行业利润分配头重脚轻,向下游转移的趋势,PTA、涤纶端受益。随着大炼化投产、成品油竞争压力大,民营大炼化公司上游压力不小,大概率会在下游形成默契,有支撑。另一方面,补齐上游产业链后的炼化聚酯一体化发展,抗风险能力增强,具有成长为国际伟大公司的潜质。

  聚氨酯产业链:在经历年初以来的持续涨价,5 月以来下游接受度一般,MDI价格出现下滑,部分厂商停产检修形成支撑,7 月万华上调报价,三季度旺季到来有望进一步修复。本周万华化学收购瑞典国际化工 100%股权,同时控制福建康乃尔聚氨酯公司,进一步巩固在 MDI 行业优势。有机硅:本周 DMC 主流价格调涨 2000 元/吨,至 20500-21000 元/吨,自 7 月初以来已反弹 4000 元/吨。下游方面,生胶、107 胶价格上涨 1500、2000 元/吨。原材料方面,421#金属硅价格维持在 11600-12000 元/吨左右。 8 月份 DMC厂家集中检修,预计影响产能在 70 万吨。19 年底-2020 年底 DMC 单体产能将新增 90 万吨,至 360 万吨/年,长期来看 DMC 供给宽松。看好产业链一体化公司。

  维生素:6 月初 BASF 路德维希港冷却系统装置发生工伤事故, BASF 维生素 A停产,7 月 5 日据悉 BASF 在 10 月底之前仍会保持停产,超预期,催化 VA 价格上涨。同时, DSM 整合能特重庆时时彩网投平台之后,预计对其停产升级改造,短期供给收缩,同时行业集中度提升,利好维生素 E。

   近期推荐公司及主要观点

  2019 年 1-6 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额 2.984 万亿元,同比下  降 2.4%,降幅比 1-5 月份扩大 0.1 个百分点。其中,在 41 个工业大类行业中,石油和天然气开采业利润总额同比增长 17.8%,专用设备制造业增长 16.6%,有色金属冶炼和压延加工业增长 3.1%,石油、煤炭及其他燃料加工业下降53.6%,汽车制造业下降 24.9%,化学原料和化学制品制造业下降 13.8%,纺织业下降 0.1%。在经历化工行业 2018 年 H1 的高增长,目前下滑在预期之内。由于我国大部分化工品产能过剩,对于行业投资,供给侧逻辑往往强于需求端增长逻辑。考虑化工行业安监环保高压常态化,安全、环保、重庆时时彩官方平台、园区、投资壁垒高,行业供给收缩,产业升级,集中度提高逻辑较强,叠加目前行业整体估值处于十年低位水平,第二轮环保督察启动,今年 70 周年国庆安监环保压力大,中长期持续推荐优质龙头。维持前期观点“龙头 N 型震荡向上,关键是性价比”,合理价格购买优质资产。

  投资主线:(1)中长期标的,持续重点推荐万华化学(百万吨乙烯项目 2020年下半年投产)、扬农化工(打造农药标杆)、华鲁恒升(煤化工龙头)、龙蟒佰利(钛白粉龙头,新产能投放,9 月解禁后重点关注)等;(2)中报行情,业绩增长较快的公司,如利安隆、利民股份、卫星石化、濮阳惠成等。(3)涨价品种,如 VE、VA 维生素板块。(4)绝对估值 PB 较低的优质公司,偏防御风格,重点推荐中国化学、中油重庆时时彩网投平台、新奥股份。(5)长期看,具备国际竞争力的炼化聚酯产业链,如四大金刚(桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化)。

关键词:化工行业 有机硅
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